优酷土豆合并：视频网站洗牌年开端
辛苑薇
情理之中，意料之外。视频行业一家独大的方向或许是对的，只是来得太快。
3月12日夜，优酷宣布将以全数股票交换方式收购土豆网，土豆美国存托凭证(Tudou ADS)将退市并换成1.595股优酷美国存托凭证。粗略估算，此次交易额达到10.4亿美元，创下中国互联网市场最大的股票交换并购案。双方以“优酷土豆有限公司”命名合并后的新公司，而优酷的美国存托凭证将继续在纽交所交易，代码为“YOKU”。
“这可能是一个抱团取暖的并购。在双方都缺乏资金境况下，合并有利增强双方在视频领域的竞争力。”汉理资本董事长钱学峰在接受记者采访时指出，而有知情人士的观点：“土豆网做出这一决定或受到董事会压力，上市后，土豆网依然受到低毛利和现金压力的严峻考验。”
受此消息影响，土豆网开盘价达到42.32美元，较上周五收盘价15.39美元上涨174.98%。此前，土豆网的股价已经开始剧烈波动。从3月6日起，土豆网连续四个交易日上涨，涨幅达到30%，与前几日的突然下跌形成对比，拐一个大弯。
土豆网预计将在13日召开员工大会，以安抚没有心理准备的员工，其创始人、首席执行官王微(微博)的心情则成了一个谜。土豆网在王微的努力下已成长七年，历经风浪，去年8月，费尽周折的土豆网终于成功登陆纳斯达克(微博)，但仅7个月后，又不得不面临新的转折。
“王微的内心肯定不会开心，看着自己的‘孩子’交给别人。”一位接近土豆网的人士评论：“但交易并购在美国是非常成熟的金融产业，创始人得以不断开创新的创造。深受美国文化影响的王微应该也认为此次并购案合情合理。”
“漂亮”的并购案
“合并后，优酷土豆的购买力和灵活性都有增强，将促使全行业更加理性。”12日夜电话会议中，优酷网CEO古永锵在答投资者问时答。此外，古永锵和王微就合并事宜的详细披露：两家公司并过后，两个网站在前端仍分开运营，整合只在后台；两家公司都将致力于将利润最大化，但盈利仍没时间表。
首席财务官出身的古永锵素有“财技高手”之称，“优酷土豆合并”，他再次上演一次出色的并购案。公开消息披露，优酷网和土豆网是以协议合并、名义换股的方式进行并购。从表面上看，古永锵出手颇为阔绰。
并购前一天，土豆网和优酷网市值分别为4.36亿美元和28.53亿美元，比例约为13.3%：86.7%。按最新披露的消息，合并后土豆拥有新公司约28.5%股份，优酷拥有新公司71.5%的股份。
优酷给了土豆较高溢价。对于价格的达成，古永锵表示：“根据双方的收入与用户数量等指标决定，其中，收入是最重要的标准。这一溢价公平得反映双方的价值。”
此前，优酷网和土豆网2011年第四季度及全年财报显示，优酷网2011年净收入达到人民币8.976亿元，较2010同期增长132%。土豆网2011财年净营收为人民币5.122亿元，比2010财年增长78.9%。
古永锵认为，“此前，土豆网由于交易量低、缺乏现金等原因，内在价值原来并未完全实现。合并后，这些问题将得以解决。”
“并购是你情我愿的事情，双方在没有付出任何资本情况达成协议，可以证明两点：一是，双方都缺钱；二是，双方都很迫切。”钱学峰说。
按土豆网披露的2011年财报，土豆网2011财年净亏损为5.112亿元。而且2012年被视为视频行业的整合之年，名列前两位的视频网站如果继续打斗，可能更拼得头破血流。“这两家合并之事可能是行业发展的必然。”视频网站PPTV公司CEO陶闯则说。
“但不同于以往并购案主要以‘一部分现金、一部分股票’的方式达成，优酷在没有拿出任何现金的情况下，实现并购并不常见，做得非常漂亮。”一位不愿具名的投资界人士表示：通过股票交易，优酷仅仅以抬高公司市值作为代价。
该人士认为：“并购绝对是利大于弊。优酷和土豆并购后，将达到中国视频市场约一半的市场份额。而按土豆网此前公布的财报，其在2012年有望实现盈亏平衡。并购之后，将有利于新公司的规模优势。”
并购后事
并购之后，优酷和土豆网将面临着一系列的整合难题。业界预测，优酷网和土豆网将展开一轮大规模的裁员，涉及到包括CFO在内公司高管，以及内容采购、销售、技术和市场等人员。目前披露的消息是，古永锵担任新公司的CEO，王微将进入新公司的董事会。
业界普遍对并购案持肯定态度。在并购之前，优酷和土豆的资金压力都非常巨大。优酷网虽然一直保持视频领域第一的宝座，但是上市巨额融资，并未实质性提高它的盈利水平。
DCCI互联网数据中心创始人胡延平认为，“此次合并，弱化竞争强化合作意义大于合并，有利于降低双方成本， 尤其是视频版权采购成本，提升视频广告价格和营收。两家今年营收都将倍增， 合计可接近30亿元左右。”
根据易观国际的统计数据显示，2011年第4季度，中国视频市场份额占有率中，优酷位列第一，占据21.8%，土豆位列第二，占据13.7%。古永锵此前曾表示，“优酷如果不加速摊销内容成本就基本接近盈利。”
“优酷和土豆在采购上有相当高的重叠度，两家合并后，采购的成本几乎可以节省一半。” 上述不愿具名的投资人士分析道，“此前，两家在广告竞争上存在互相压价的现象，这个现象如今也可以缓解，配合广告每年上涨的速度，新公司的广告价格至少有10%-15%的提升空间。”
此次，优酷和土豆的合并也将意味着，视频网站的竞争进入新一轮高维度的竞争。目前，“僧多粥少”，同质化竞争依然是视频行业严峻的现象。土豆网被并购可能只是2012年视频领域的第一家，还将会有更多并购整合在该行业上演。
“新一轮洗牌即将开始，最后这个行业将剩下不超过四个主要玩家。”易凯资本(微博)CEO王冉预测。
直到上个月，土豆和优酷还在因为《康熙来了》盗播之事大打出手；就在事发当天的3月12日下午，土豆还在忙着张罗独家剧《媳妇是怎样炼成的》发布会。重磅消息不期而至，——优酷和土豆宣布合并。
这是一个听起来不算陌生的消息，但足以让外界震惊。业内最早关于优酷和土豆合并的消息，可以追溯到2008年金融危机前后。在被斥为严重烧钱的视频网站相继倒下时，有消息传出资本层面有意撮合两家合并，传闻以古永锵出面否认而告终。
再一次传出优酷有意并购土豆的消息，是优酷上市后。当时土豆上市遇阻，资本环境开始进入低迷，在优酷的一次财报沟通会上，优酷CEO古永锵被问及此问题时打起太极，给外界留出想象空间。
但事实上，土豆上市前确实与优酷有过并购方面的接触，这点得到易凯资本(微博)王冉的证实，易凯资本是本次合并交易中的财务顾问之一。据新浪科技了解，当时优酷CFO刘德乐也确实看过土豆财报，但因为财报数据比较混乱而作罢。
不过似乎土豆一直在寻求一个收购的上家，据王冉透露土豆之前一直与百度、腾讯等接触，谋求合并。而另据消息人士透露，优酷也在寻求一家收购对象，甚至曾经与奇艺进行过洽谈，但最终因价格未谈拢而作罢。
为什么最终是土豆和优酷？因为一个想买，一个想卖，而最终优酷给出的价格还不错：土豆溢价达到160%左右，无论是土豆投资方、高层、员工都能有好的价格套现。对于优酷来说，面对持续的亏损以及巨大的投入，需要通过整合来制造新的兴奋点，并通过绝对份额的扩大以达到迅速占领市场有利地位之目的。
这样一场只洽谈了一个月的合并，双方大部分员毫不知情。消息宣布后，优酷和土豆内部分别召开了员工大会，有优酷内部人士称员工很兴奋，因为毕竟并购了一家强大的竞争对手。而有土豆内部员工则称内部虽然很惊讶，但整体还比较很平静。
根据规划，古永锵将出任合并后公司CEO，土豆现任CEO王微(微博)降加入合并公司董事会，优酷与土豆合并后将依然保持双方品牌的独立，以及各自团队的独立。上述内容也是土豆、优酷在内部会议上强调给员工的内容，而合并要到第三季度才会完成。
这样一场交易，被业内人士看成是一场视频行业整合大幕的开始，也有行业人士认为，视频行业的压力，已经从一年以前的上市、版权、带宽等，转换成为运营的压力。
合并上的利好
最大的利好莫过于，优酷合并土豆后，在市场竞争上少了一个强有力的竞争对手。
首先在成本，这几年水涨船高的版权价格，和视频网站疯狂厮杀有关，在优酷合并土豆后，虽然行业里还有搜狐视频、奇艺等对手，但毫无疑问会在一定程度上降低版权的费用。另外在带宽这部分，双方也能够进行资源配置进行优化。
而在收入方面，在广告主那边，一个公司的两个品牌网站，议价能力毫无疑问能够提升，增大广告营收以后，盈利的步伐能够明显加快。这无论是行业还是资本市场都希望看到的。
古永锵对于合并后成本的解释是，在内容方面，两个平台对于独家内容的分享，将为两家网站创造更多的流量、点击和收入。随着时间的推移，在多媒体内容方面的合作，以及随之而来的更大规模的预算、更加庞大的流量基础，将使两个平台受益匪浅。
根据易观2011年第四季度的数据，中国网络视频市场收入的份额，优酷占21.8%，土豆占13.7%，两者如果合并，双方占有市场接近35%的份额。
迅速扩大市场份额，毫无疑问是优酷合并土豆的原因之一。但是为什么土豆要卖？优酷要买？有分析人士认为，最重要的原因就是视频行业的压力，从2010年前的上市融资、版权、带宽等，转换成为了运营压力。而日渐高涨的成本和难以盈利的差距，让他们需要寻求变革。
酷6网(微博)CEO施瑜在与新浪科技连线时指出，目前各大视频网站都很难从购买长视频——售卖广告的模式中取得盈利。而在恶性竞争中，无论优酷还是土豆日子都不好过，作为土豆来说，市值被低估、亏损扩大成为不得不面对的现实。
对于优酷来说，顶着一个比较高的市值，一方面用户增长放缓，一方面收入无法支撑业绩增长、亏损在扩大，合并土豆后抛出了一个坐稳中国市场份额第一的概念，或能够暂时满足华尔街的期望。
未知的整合难题
优酷合并土豆带来的一个视频行业信号是，未来网络视频行业洗牌将加速，视频行业还将不断整合。而优酷和土豆要面对的，也是两家同质化严重企业的整合。
根据古永锵的规划，双方的产品和技术团队将进行整合，在行政等方面也将进行整合。古永锵认为整合能够降低成本，并对整合持有乐观态度。不过古永锵并未透露是否会裁员，以及裁员的规模。两家公司的员工，也多为此事而略感担忧。
究竟1+1能否大于2？有不少业内人士都不看好，最大的原因就是双方同质化太强：都有用户分享、都有长视频、都有收费视频。如果保留两个品牌运营，则意味着在品牌运营方面还要进行双份投入，反而增加了成本，不少分析人士认为，双品牌战略不可能长期运行。
整合不尽人意的案例此前并不少见，比如分众传媒收购聚众传媒、比如盛大收购酷6。另外一个隐忧就是，双品牌运营后，两个平台一同售卖，广告主在单个平台上的投放可能会被稀释，反而减少了广告的总体收入。
虽然古永锵表示，在内容方面，未来两个平台能够对独家内容进行分享，但版权方似乎并不是这个态度。至少之前与土豆达成合作协议的乐视网明确表示，合并并不影响乐视与土豆的合作。但根据合同约定，土豆网可继续在其页面上推广乐视网拥有独家网络版权的内容，但此合作不适用于优酷平台。
面临的压力还来自搜狐视频、奇艺等竞争对手，毕竟他们都背靠门户或者搜索，因此王冉在微博里强调，不要低估“腾百狐浪”的后劲。而另外一方面的竞争则来自PPTV、乐视网等布局互联网电视的视频企业，这也是一块不容忽视的领域。
