优酷土豆合并:视频网站洗牌年开端
辛苑薇
情理之中,意料之外。视频行业一家独大的方向或许是对的,只是来得太快。
3月12日夜,优酷宣布将以全数股票交换方式收购土豆网,土豆美国存托凭证(Tudou ADS)将退市并换成1.595股优酷美国存托凭证。粗略估算,此次交易额达到10.4亿美元,创下中国互联网市场最大的股票交换并购案。双方以“优酷土豆有限公司”命名合并后的新公司,而优酷的美国存托凭证将继续在纽交所交易,代码为“YOKU”。
“这可能是一个抱团取暖的并购。在双方都缺乏资金境况下,合并有利增强双方在视频领域的竞争力。”汉理资本董事长钱学峰在接受记者采访时指出,而有知情人士的观点:“土豆网做出这一决定或受到董事会压力,上市后,土豆网依然受到低毛利和现金压力的严峻考验。”
受此消息影响,土豆网开盘价达到42.32美元,较上周五收盘价15.39美元上涨174.98%。此前,土豆网的股价已经开始剧烈波动。从3月6日起,土豆网连续四个交易日上涨,涨幅达到30%,与前几日的突然下跌形成对比,拐一个大弯。
土豆网预计将在13日召开员工大会,以安抚没有心理准备的员工,其创始人、首席执行官王微(微博)的心情则成了一个谜。土豆网在王微的努力下已成长七年,历经风浪,去年8月,费尽周折的土豆网终于成功登陆纳斯达克(微博),但仅7个月后,又不得不面临新的转折。
“王微的内心肯定不会开心,看着自己的‘孩子’交给别人。”一位接近土豆网的人士评论:“但交易并购在美国是非常成熟的金融产业,创始人得以不断开创新的创造。深受美国文化影响的王微应该也认为此次并购案合情合理。”
“漂亮”的并购案
“合并后,优酷土豆的购买力和灵活性都有增强,将促使全行业更加理性。”12日夜电话会议中,优酷网CEO古永锵在答投资者问时答。此外,古永锵和王微就合并事宜的详细披露:两家公司并过后,两个网站在前端仍分开运营,整合只在后台;两家公司都将致力于将利润最大化,但盈利仍没时间表。
首席财务官出身的古永锵素有“财技高手”之称,“优酷土豆合并”,他再次上演一次出色的并购案。公开消息披露,优酷网和土豆网是以协议合并、名义换股的方式进行并购。从表面上看,古永锵出手颇为阔绰。
并购前一天,土豆网和优酷网市值分别为4.36亿美元和28.53亿美元,比例约为13.3%:86.7%。按最新披露的消息,合并后土豆拥有新公司约28.5%股份,优酷拥有新公司71.5%的股份。
优酷给了土豆较高溢价。对于价格的达成,古永锵表示:“根据双方的收入与用户数量等指标决定,其中,收入是最重要的标准。这一溢价公平得反映双方的价值。”
此前,优酷网和土豆网2011年第四季度及全年财报显示,优酷网2011年净收入达到人民币8.976亿元,较2010同期增长132%。土豆网2011财年净营收为人民币5.122亿元,比2010财年增长78.9%。
古永锵认为,“此前,土豆网由于交易量低、缺乏现金等原因,内在价值原来并未完全实现。合并后,这些问题将得以解决。”
“并购是你情我愿的事情,双方在没有付出任何资本情况达成协议,可以证明两点:一是,双方都缺钱;二是,双方都很迫切。”钱学峰说。
按土豆网披露的2011年财报,土豆网2011财年净亏损为5.112亿元。而且2012年被视为视频行业的整合之年,名列前两位的视频网站如果继续打斗,可能更拼得头破血流。“这两家合并之事可能是行业发展的必然。”视频网站PPTV公司CEO陶闯则说。
“但不同于以往并购案主要以‘一部分现金、一部分股票’的方式达成,优酷在没有拿出任何现金的情况下,实现并购并不常见,做得非常漂亮。”一位不愿具名的投资界人士表示:通过股票交易,优酷仅仅以抬高公司市值作为代价。
该人士认为:“并购绝对是利大于弊。优酷和土豆并购后,将达到中国视频市场约一半的市场份额。而按土豆网此前公布的财报,其在2012年有望实现盈亏平衡。并购之后,将有利于新公司的规模优势。”
并购后事
并购之后,优酷和土豆网将面临着一系列的整合难题。业界预测,优酷网和土豆网将展开一轮大规模的裁员,涉及到包括CFO在内公司高管,以及内容采购、销售、技术和市场等人员。目前披露的消息是,古永锵担任新公司的CEO,王微将进入新公司的董事会。
业界普遍对并购案持肯定态度。在并购之前,优酷和土豆的资金压力都非常巨大。优酷网虽然一直保持视频领域第一的宝座,但是上市巨额融资,并未实质性提高它的盈利水平。
DCCI互联网数据中心创始人胡延平认为,“此次合并,弱化竞争强化合作意义大于合并,有利于降低双方成本, 尤其是视频版权采购成本,提升视频广告价格和营收。两家今年营收都将倍增, 合计可接近30亿元左右。”
根据易观国际的统计数据显示,2011年第4季度,中国视频市场份额占有率中,优酷位列第一,占据21.8%,土豆位列第二,占据13.7%。古永锵此前曾表示,“优酷如果不加速摊销内容成本就基本接近盈利。”
“优酷和土豆在采购上有相当高的重叠度,两家合并后,采购的成本几乎可以节省一半。” 上述不愿具名的投资人士分析道,“此前,两家在广告竞争上存在互相压价的现象,这个现象如今也可以缓解,配合广告每年上涨的速度,新公司的广告价格至少有10%-15%的提升空间。”
此次,优酷和土豆的合并也将意味着,视频网站的竞争进入新一轮高维度的竞争。目前,“僧多粥少”,同质化竞争依然是视频行业严峻的现象。土豆网被并购可能只是2012年视频领域的第一家,还将会有更多并购整合在该行业上演。
“新一轮洗牌即将开始,最后这个行业将剩下不超过四个主要玩家。”易凯资本(微博)CEO王冉预测。
直到上个月,土豆和优酷还在因为《康熙来了》盗播之事大打出手;就在事发当天的3月12日下午,土豆还在忙着张罗独家剧《媳妇是怎样炼成的》发布会。重磅消息不期而至,——优酷和土豆宣布合并。
这是一个听起来不算陌生的消息,但足以让外界震惊。业内最早关于优酷和土豆合并的消息,可以追溯到2008年金融危机前后。在被斥为严重烧钱的视频网站相继倒下时,有消息传出资本层面有意撮合两家合并,传闻以古永锵出面否认而告终。
再一次传出优酷有意并购土豆的消息,是优酷上市后。当时土豆上市遇阻,资本环境开始进入低迷,在优酷的一次财报沟通会上,优酷CEO古永锵被问及此问题时打起太极,给外界留出想象空间。
但事实上,土豆上市前确实与优酷有过并购方面的接触,这点得到易凯资本(微博)王冉的证实,易凯资本是本次合并交易中的财务顾问之一。据新浪科技了解,当时优酷CFO刘德乐也确实看过土豆财报,但因为财报数据比较混乱而作罢。
不过似乎土豆一直在寻求一个收购的上家,据王冉透露土豆之前一直与百度、腾讯等接触,谋求合并。而另据消息人士透露,优酷也在寻求一家收购对象,甚至曾经与奇艺进行过洽谈,但最终因价格未谈拢而作罢。
为什么最终是土豆和优酷?因为一个想买,一个想卖,而最终优酷给出的价格还不错:土豆溢价达到160%左右,无论是土豆投资方、高层、员工都能有好的价格套现。对于优酷来说,面对持续的亏损以及巨大的投入,需要通过整合来制造新的兴奋点,并通过绝对份额的扩大以达到迅速占领市场有利地位之目的。
这样一场只洽谈了一个月的合并,双方大部分员毫不知情。消息宣布后,优酷和土豆内部分别召开了员工大会,有优酷内部人士称员工很兴奋,因为毕竟并购了一家强大的竞争对手。而有土豆内部员工则称内部虽然很惊讶,但整体还比较很平静。
根据规划,古永锵将出任合并后公司CEO,土豆现任CEO王微(微博)降加入合并公司董事会,优酷与土豆合并后将依然保持双方品牌的独立,以及各自团队的独立。上述内容也是土豆、优酷在内部会议上强调给员工的内容,而合并要到第三季度才会完成。
这样一场交易,被业内人士看成是一场视频行业整合大幕的开始,也有行业人士认为,视频行业的压力,已经从一年以前的上市、版权、带宽等,转换成为运营的压力。
合并上的利好
最大的利好莫过于,优酷合并土豆后,在市场竞争上少了一个强有力的竞争对手。
首先在成本,这几年水涨船高的版权价格,和视频网站疯狂厮杀有关,在优酷合并土豆后,虽然行业里还有搜狐视频、奇艺等对手,但毫无疑问会在一定程度上降低版权的费用。另外在带宽这部分,双方也能够进行资源配置进行优化。
而在收入方面,在广告主那边,一个公司的两个品牌网站,议价能力毫无疑问能够提升,增大广告营收以后,盈利的步伐能够明显加快。这无论是行业还是资本市场都希望看到的。
古永锵对于合并后成本的解释是,在内容方面,两个平台对于独家内容的分享,将为两家网站创造更多的流量、点击和收入。随着时间的推移,在多媒体内容方面的合作,以及随之而来的更大规模的预算、更加庞大的流量基础,将使两个平台受益匪浅。
根据易观2011年第四季度的数据,中国网络视频市场收入的份额,优酷占21.8%,土豆占13.7%,两者如果合并,双方占有市场接近35%的份额。
迅速扩大市场份额,毫无疑问是优酷合并土豆的原因之一。但是为什么土豆要卖?优酷要买?有分析人士认为,最重要的原因就是视频行业的压力,从2010年前的上市融资、版权、带宽等,转换成为了运营压力。而日渐高涨的成本和难以盈利的差距,让他们需要寻求变革。
酷6网(微博)CEO施瑜在与新浪科技连线时指出,目前各大视频网站都很难从购买长视频——售卖广告的模式中取得盈利。而在恶性竞争中,无论优酷还是土豆日子都不好过,作为土豆来说,市值被低估、亏损扩大成为不得不面对的现实。
对于优酷来说,顶着一个比较高的市值,一方面用户增长放缓,一方面收入无法支撑业绩增长、亏损在扩大,合并土豆后抛出了一个坐稳中国市场份额第一的概念,或能够暂时满足华尔街的期望。
未知的整合难题
优酷合并土豆带来的一个视频行业信号是,未来网络视频行业洗牌将加速,视频行业还将不断整合。而优酷和土豆要面对的,也是两家同质化严重企业的整合。
根据古永锵的规划,双方的产品和技术团队将进行整合,在行政等方面也将进行整合。古永锵认为整合能够降低成本,并对整合持有乐观态度。不过古永锵并未透露是否会裁员,以及裁员的规模。两家公司的员工,也多为此事而略感担忧。
究竟1+1能否大于2?有不少业内人士都不看好,最大的原因就是双方同质化太强:都有用户分享、都有长视频、都有收费视频。如果保留两个品牌运营,则意味着在品牌运营方面还要进行双份投入,反而增加了成本,不少分析人士认为,双品牌战略不可能长期运行。
整合不尽人意的案例此前并不少见,比如分众传媒收购聚众传媒、比如盛大收购酷6。另外一个隐忧就是,双品牌运营后,两个平台一同售卖,广告主在单个平台上的投放可能会被稀释,反而减少了广告的总体收入。
虽然古永锵表示,在内容方面,未来两个平台能够对独家内容进行分享,但版权方似乎并不是这个态度。至少之前与土豆达成合作协议的乐视网明确表示,合并并不影响乐视与土豆的合作。但根据合同约定,土豆网可继续在其页面上推广乐视网拥有独家网络版权的内容,但此合作不适用于优酷平台。
面临的压力还来自搜狐视频、奇艺等竞争对手,毕竟他们都背靠门户或者搜索,因此王冉在微博里强调,不要低估“腾百狐浪”的后劲。而另外一方面的竞争则来自PPTV、乐视网等布局互联网电视的视频企业,这也是一块不容忽视的领域。